行业商业零售国庆销售稳定二三线城市表现更好

商业零售：国庆销售稳定 二三线城市表现更好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

今年十一黄金周销售增长稳定。商务部重点监测的全国零售和餐饮企业销售额为6962亿元左右，同比增长17.5％。其中，云南、天津、陕西、河北的重点企业销售额同比分别增长27％、26.5％、25％和24.8％，甘肃、河南、山东、山西、黑龙江同比涨幅也在两成左右，但一线城市由于基数原因销售表现一般，上海和北京同比增长了17.6％和1 .1％。主要热销产品包括金银珠咱们经常在766z《倾世情缘》的各种跨服活动里经常会看见各种炫酷的翅膀宝、家电、通讯器材、秋冬将原本没有自主品牌的小商户以“无名良品”来统一推广服装和家居建材。

由于担心经济对消费的抑制，加之草根调研的7、8月销售数据略低于市场预期，节前2周商业股遭到市场无情抛弃，绝对收益为－6.9％，相对收益为－ .58％。百货和超市均无幸免，电器连锁商因前期已有较大幅度调整，在假期前4个交易日有所反弹，最终获得＋0.16％的相对收益。

上两周最重要的公司公告是中百集团与武汉中商的重组在节前终有实质进展，但两家公司开盘即补跌，一方面是因为行业在公司停牌时有较大幅度调整，另一方面也是因为整合方案乏善可陈，市场用脚表达了自己的看法。综合其他公司公告，可以得到两点结论：一方面由于商业模式的先天优势，很多商业公司现金流充裕；另一方面，扩张仍是行业主旋律，为了控制成本和掌握稀缺资源，商业企业与商业地产商融合的趋势越来越明显。

本轮调整后，目前商业行业的滚动PE为27.55X，基本降至历史低点，溢价率9 ％，虽较8月底有所下降，但仍在历史均值（61％）上方。子业态中超市溢价率最高，百货次之，电器电子销售商的溢价率已低于历史均值。

十一黄金周销售数据印证了我们之前的判断，一线城市消费受经济低迷和高基数共同影响，二线市场表现仍然健康稳定。维持行业“推荐”评级，从估值和行业成长性角度推荐百货和奢侈品消费行业。看好受益于中西部地区消费升级的公司，推荐重庆百货、友好集团、王府井，看好边际改善效果明显的公司，推荐银座股份、南京中商和大商股份。奢侈品行业建议关注国内K金饰品龙头潮宏基。