行业金融行业阶段性拐点无可争议荐股

金融：行业阶段性拐点无可争议 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

事件描述7月24日，汇丰公布中国7月制造业采购经理人（PMI）初值52，创18个月最高水平。汇丰同时公布，中国7月汇丰制造业产出指数初值52.8，创16个月高位。7月汇丰制造业新订单指数初值5 .7。

事件评论7月PMI大幅超预期，经济短期复苏迹象明确。7月PMI指数较上月提高1. 百分点至52，超出市场预期。自 月以来，汇丰PMI指数已经连续四月回升，继6月后再次位于荣枯线上。从分项来看，表现均较为强势。

汇丰制造业新订单指数和产出指数分别为5 .7、52.8，较上月分别提高1.9个百分点、1个百分点，是PMI指数大幅改善的主要因素。汇丰就业指数49.5，较上月提高0.8个百分点。订单与生产指数的较快回升意味着企业生产动力明显加强，经济内生增长能在次年的1月力得到阶段性修复，随着后期定向宽松的持续推进，经济短期复苏已然确立。

政策确定短期方向：定向刺激+清非标+保息差+推迟利率市场化。昨日 总理在国务院常务会议上部署十项举措缓解融资难。我们认为核心在于定向刺激，首选再贷款；清理非标和理财，以便疏通资金传导渠道；控制非银金融机构抬升利SEO是一个敏感词率，高息揽储，将间接保持银行息差平稳；会议对利率市场化的描述由过去“加快推进”变为“有序推进”，引导社会无风险利率下行，不对称降息概率急降。

降息对今年行业利润增速负面影响为1. %。我们认为年内降息概率正在提升，如果按照7月底对称降息25个BP测算，对A股银行净利润增速的负面影响为1. %，15年影响为5%，仍能保持业绩正增长。

投资建议：行业今日上涨属于厚积薄发，我们之前已经观察到PMI的反弹和经济数据的企稳，行业自身业绩也较为稳健。从宏观层面看，再次强调目前经济企稳+货币偏松的较优环境组合；行业层面上，在国务院会议要求下，银行信贷、信用风险、息差三个方面都将有环比改善。而目前行业估值对应15年仅0.7倍PB已跌无可跌，我们依然维持6月底以来观点，强烈看好本轮行业15%以上，个股20%~ 0%以上的中级反弹，建议投资者积极参与！个股维持推荐平安、北京、民生。