高考加油宏源证券非制造业与制造业数据严重背离魏家

宏源证券：非制造业与制造业数据严重背离 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

在保全年GDP7.5%左右的政治要求下，我们对短期经济并不过度悲观，但实体经济可能并没有看上去那么美，真实实体需求IMG占据了移动GPU IP授权市场的46.5%之多可能依然疲弱报告摘要：

官方非制造业PMI商务活动指数和汇丰服务业PMI指数双双下滑，方向一致；但未来预期出现分化。官方非制造业PMI商务活动指数和汇丰服务业PMI指数双双下滑，一起反映了非制造业、服务业发展出现放缓。

7月份汇丰服务业PMI下滑幅度更大，但6月份汇丰服务业PMI上升幅度也大，呈现大起大落状态，属于回顾年初至今的均值趋势。官方的业务活动预期指数仍在保持上升，尤其是服务业的业务活动预期比建筑业的业务活动预期回升更明显，反映出企业对下半年市场预期趋于乐观。

汇丰服务业的前景预期则是下降的。这反映了不同大小规模企业的预期出现分化。联作为台资企业 娘家 的德阳市台办十分关注该企业落地系到7月份制造业PMI的大企业PMI及其新订单指数表现良好，更说明大企业在稳增长中受益明显，预期更好。

非制造业中，房地产业维持弱势，建筑业淡季回调，服务业大致平稳。

官方非制造业PMI行业信息显示，房地产市场的经营活动维持了疲软弱势，商务活动降至50以下。建筑业进入暑期的施工淡季，活动指数和订单指数和出现回落。服务业大致平稳，订单需求和业务活动预期都在上升，与旅游行业相关的活动比较突出，住宿业活动较上月有明显回升，旅游带动铁路运输和航空运输业活动表现活跃，相关旅行社和景点活动增势明显。汇丰服务业PMI不佳可能反映出当前许多城市房地产市场放缓的冲击，地产相关的经纪业务和住户服务都在缩量。

综合来看，7月份官方和汇丰的非制造业、服务业PMI都表现下滑，反映房地产疲软、建筑业淡季带来的影响，对服务业发展造成一定冲击。

与此同时，二者对未来非制造业活动的预期出现了分化，大中型企业可能更受益于稳增长政策。目前中国经济数据存在三个背离：宏观数据与微观数据的背离、硬数据与软数据的背离、制造业数据与非制造业数据的背离。这里面既有产能和库存周期的叠加影响，也有政策干预下商业周期的不同步，还有经济结构转变的影响。在保全年GDP7.5%左右的政治要求下，我们对短期经济并不过度悲观，但上述“三个背离”也警示我们实体经济可能并没有宏观面和软数据看上去那么美，真实实体需求可能依然疲弱，再次提示7月经济金融数据低于预期的风险，短期内政府稳增长政策还需继续托底。