高考加油瑞银证券希腊当事情变得棘手魏家

瑞银证券：希腊 当事互联江湖并未有大变化情变得棘手 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观要点希腊:当事情变得棘手希腊将在1月25日提前进行选举，反对紧缩的激进左翼党派Syriza在民调中处于领先地位。大选的最终结果及此后与三架马车（欧盟、IMF及欧洲央行）的谈判结果变数很大，其中包括了“希腊退出欧元区”的情景。2014年希腊经济好转，2014年1季度至3季度，该国经济连续三个季度增长。

在本文中，我们分析了经济背景，回顾了三驾马车为希腊提供资金支持的概况、2015年资金缺口、希腊银行业对欧洲央行资金支持的依存度及最近金融市场的表现。最后，我们还回顾了各政党在民调中获得的支持率情况。

我们认为，政治是非常复杂的东西，因此不可能100%预测出结果。这种复杂性至少来自三方面：其一，实际选举结果和新任希腊政府的组成并不确定；其二，虽然左翼政党Syriza和欧盟主要政客均表示欲将希腊留在欧洲货币联盟中，但Syriza在选举前的给出的政策目标（债务重组、放弃基本预算盈余目标、减轻撙节力度、上调最低工资）与三架马车希望看到的政策（进一步的结构性改革、维持较高基本预算盈余）看来相去甚远。因此最终各方如何妥协折衷尚不可知—但有一点很重要，三架马车中各方对上述问题可能都有不同方法。其三，我们认为这中间的讨论和结果将受到欧洲货币联盟中债权国、以往和目前的受救助国（爱尔兰、葡萄牙、西班牙和塞浦路斯）、以及欧盟成员国的密切关注。此外，这一切将令欧洲央行的日子更煎熬，因为欧洲央行仍持有希腊债券，而其在构思主权QE时也将希腊考虑在内。

近80%的希腊债务都归三驾马车在两项希腊救助计划中，三驾马车以各种援助形式共向希腊拨款2270亿欧元（与单个EMU成员国的双边贷款、EFSF贷款及IMF拨款）。希腊已经从2013我先做了公众号：微电商之家。我为什么会做这么一个账号呢?说来还是有点故事的。年3季度开始向IMF偿还贷款，IMF债务额受汇率变动影响，目前希腊欠三驾马车的债务余额大概在2200亿欧元。此外，截止2014年底，欧洲央行可能持有约180亿欧元的希腊债券（SMP）。采用财政部的细分数据，2014年3季度末时希腊的公共债务为3217亿欧元（相当于GDP的179%），其中—如果我们把金融支持机制贷款、特殊用途和双边贷款以及欧洲央行的SMP相关债券规模加在一起，三架马车大概持有希腊债务的76%。